【投資者手記】忠旺海外併購第一步（陳景揚）

2017年10月12日

陳景揚投資者手記
忠旺海外併購第一步

●烏鋁技術含量相當高，產品主要應用於航空航天領域。

9月底離開香港前往歐洲考察，轉眼已過了三個星期。筆者先後穿梭瑞士、法國、摩納哥、德國及荷蘭，除了出席一年一度的摩納哥遊艇展之餘，亦順道前往靠近德國多蒙特（Dortmund）附近的烏納（Unna），考察剛被中國忠旺（01333）入股的烏納鋁業（ALUnna）。

相比同業中鋁（02600）及俄鋁（00486），忠旺今年股價算是相對落後，中鋁及俄鋁年初至今分別錄得1.2倍及98%升幅，期內忠旺則僅升28.7%。事實上，三隻股份各有炒作題材，中鋁炒重組，俄鋁炒母企上市，忠旺亦有重組概念。有關忠旺重組的故事，可留待日後篇幅再敘，這週想先分享忠旺的首個海外併購德國鋁型材公司烏納鋁業。

烏鋁廠房約10萬平方米，包括鑄造車間、擠壓車間、拉撥車間及熱處理系統，員工超過200人。烏鋁的產品主要用於航空航天領域，例如是直升機起落架與空氣分離設備。除此之外，其鋁製品亦可應用於汽車、自行車、摩托車、電力設備以及機械工程與國防等。值得留意的是，部份相機品牌如Leica及蔡司的外殼，以及勞力士的外殼配件，亦是來自烏鋁的鋁合金產品。

協同效益有待顯現

烏鋁技術含量相當高，例如用於直升機起落架的鋁合金，其強度均勻，在T6硬度情況下可以彎曲；主要應用在汽車內的冷卻系統及輸送管，則具備高度可塑性以及可焊接的特性。從烏鋁2016年收入分佈可見，來自航空航天類收益最大。目前烏鋁得到的航空航天認證多達28項，其中用於航空航天類的一系列無鏠管，全球僅得美鋁（Alcoa）及烏鋁擁有，可見其技術水平達到世界級。

今次忠旺收購烏鋁，除了成功踏出進軍海外的第一步，更能夠透過協同效益，將烏鋁產品帶入亞洲市場。翻查資料，從2016年烏鋁地域收入分佈來看，德國佔總收入35%，其後是美國/北美洲的19%、其他歐盟國（羅馬尼亞、波蘭、斯洛伐克、比利時及奧地利）佔10%、英荷德法分別為9%、8%、7%及7%，餘下的4%則分別來自瑞士、巴西、土耳其、中國、南非及日本。

如此看來，烏鋁在開展亞洲業務方面的空間相當龐大，長遠來說對提升忠旺的盈利絕對有幫助。技術上，忠旺現正企穩於10天、20天及50天線，配合集團重組等利好因素，現正為爆升締造有利條件，首站先試年內高位4.9元，如能破頂不妨繼續持有，在上無蟹貨的情況下，有機會挑戰2010年高位約7元。